1 “穩(wěn)”基調背景下，基建投資持續(xù)發(fā)力

宏觀政策定調穩(wěn)健有效，基建為“穩(wěn)增長”首要抓手。拉動經濟增長“三駕馬車”中，出口增速回落，消費受疫情影響，基建投資為2022年主要發(fā)力方向。出口：同比增速回落，對經濟增長貢獻逐漸減小。消費：2020年較疲軟，2021至今仍受疫情影響較大。

投資： 經過2020年疫情沖擊后，2021年底固投完成額及同比速度均已基本恢復至2019年水平；-中央經濟工作會議強調宏觀政策跨周期調節(jié)、財政發(fā)力前置，重點投向新老基建，2021年10月、11月及2022年前40天（截至2月8日）專項債發(fā)行額分別為5411億元、5761億元、5114億元（1月為4844億元），考慮到專項債投入基建項目的時間周期，2022年上半年固投增速有望上揚。

“穩(wěn)增長”主要投向新、老基建。“穩(wěn)增長”基建投資以重大項目為依托，投向交通、水利等傳統(tǒng)基建項目以及新能源等新基建。多個地區(qū)在政府工作報告中提出了2022年相關基建的具體政策以及重大項目實施計劃。

2 基建板塊估值修復

基建投資發(fā)力，支撐水泥需求。在經濟“穩(wěn)增長”背景下，政策密集發(fā)聲，強調“基礎設施投資適度超前”，地方政府專項債等資金逐步到位，2022年上半年的基建投 資增速有較大彈性，將對水泥需求形成支撐。

地產政策邊際放松，水泥需求預期向好。供給側改革持續(xù)推進，水泥供給得到有效控制。水泥減量置換政策不斷加碼：2021年7月，工信部發(fā)布《水泥玻璃 行業(yè)產能置換實施辦法》，提高了水泥項目產能置換比例，大氣污 染防治重點區(qū)域水泥項目由1.5:1調整至2:1，非大氣污染防治重點區(qū)域由1.25:1調整至1.5:1。錯峰生產政策持續(xù)推進：2020年底，工信部、生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合印 發(fā)了《關于進一步做好水泥常態(tài)化錯峰生產的通知》，要求推動全 國水泥錯峰生產地域和時間常態(tài)化。進入2022年，多地開始加大錯峰停窯時間和管控力度。

需求陸續(xù)啟動，水泥價格有望持續(xù)反。煤炭價格得到控制，但仍處于高位。需求啟動在即，水泥價格有望反彈 。水泥低碳勢在必行，減碳工程市場廣闊。財政提前發(fā)力，1月基建投資占專項債比例近七成。全球范圍疫情趨穩(wěn)，基建企業(yè)海外業(yè)務有望回暖。建筑板塊為減碳重點領域，投資需求大。

主要基建央企業(yè)績穩(wěn)定，增長亮眼。盡管受疫情影響，部分企業(yè)海外業(yè)務受到沖擊，主要基建央企還是憑借穩(wěn)健經營，在基建投資政策背景下連續(xù)5年實現(xiàn)歸母凈利高速增長，ROE也基本保持穩(wěn)定。

3 玻璃供需格局改善

浮法玻璃供給總體穩(wěn)定，地產政策邊際改善，玻璃需求有支撐。地產政策邊際改善，保交付政策下地產竣工有保障，保障性租賃住房 建設作為房地產建設的重要抓手，支撐玻璃需求 。浮法玻璃去庫存明顯，價格有望回升。“雙碳”政策持續(xù)推動，光伏玻璃供需兩旺。

來源：行業(yè)研究報告